（一）

ETN是银行发行的一种债务票据。当投资者购买ETN时，银行会承诺给予一定的回报。比如购买一个与黄金价格挂钩的ETN，当黄金价格上升时，ETN的价值也会随之增加。ETN与ETF类似，它们都能追踪标的资产，并且都在交易所交易。

ETN本质上是一种无担保的债券，其价值在很大程度上由发行人的信用评级决定。如果发行人的信用评级被下调，ETN可能会贬值，即使其追踪的标的指数没有变化。

除去信用评级，ETN还存在定价风险。早在2012年，美国金融业监管局（FINRA）就警告过一只ETN，因为这只ETN的价格与它追踪指数的实际价值相去甚远。这是由于其发行份额不足所导致的。此外，美国金融业监管局还提醒投资者需注意与ETN相关的流动性风险、价格追踪风险、持有期风险及提前赎回风险。

（二）

ETN的优点在于它可以连接任何投资策略。它既可以追踪大宗商品，也可以追踪难以触及的市场，有时它甚至会将期权与股票或债券结合，或被用于更加复杂的投资策略中。例如，VXX这只追踪芝加哥期权交易所波动指数的ETN，就常被投资者用来对冲市场波动风险。

ETN最大的缺点在于，一旦发行ETN的银行破产，投资者就会失去所有的资金。举个例子，不少投资者都有投资雷曼兄弟发行的ETN，但在雷曼兄弟倒闭后，那些没有被赎回的ETN就变得一文不值。

事实上，产生这种信用风险的可能性非常小。首先，ETN的发行机构通常是世界级的大银行。其次，ETN的赎回也十分容易，只要投资者察觉到一丝风险，就可在交易时间内赎回资金。此外，信用风险也很容易监控。投资者可通过每天观察ETN发行银行的信用违约掉期(CDS)成本，来衡量ETN的信用风险。购买信用违约掉期与购买保险一样，其费用上的变动，能对银行倒闭的可能性做出最佳预测。

（三）

ETN虽然与ETF类似，但它的风险相比ETF要高很多。ETN作为一种特殊的投资工具，适合专业人士和机构使用，非专业投资者还需谨慎。

一结束一

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