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（一）

上游业务主要是勘探与生产（E&P）原油，这是一个关联度与现货油价最接近的领域，因为每一个E&P公司的利润是直接和油价挂钩，油价高则利润高，公司的股价也会水涨船高，反之亦然。在油价高的时候，上游企业会大量开发油田，以获得更高的利润。在油价低的时候，它们会减少产量、节省现金，等待油价的回升。上游企业ETF比较适合用来抄底油价，而道富发行的SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF（XOP）在资产规模方面虽然远远低于自己的同门兄弟Energy Select Sector SPDR Fund（XLE），但是XOP却更能反映油价的走势，因为XOP的成份股是开采企业，而XLE的成份股则是综合性企业——从事勘探、开发、生产、炼油等纵向一体化的大型石油公司。

（二）

中游业务主要是运输和储存已经开采出来的原油，由于税务原因，这个领域一直被业主有限合伙制（MLP）组成的企业把持住。MLP专门为E&P公司建造基础设施，例如油气管道和储油罐，按使用量向E&P公司收取费用。简单的说，假如原油产量上涨，使用MLP设施的比例会上涨，MLP的收入也会上涨。相比E&P，MLP受油价波动的影响低，因为MLP每月可以向E&P公司收取一个最低使用量费用，就算E&P公司不使用设施也必须向MLP支付这些费用，因此MLP有稳定的现金流和收入。不少投资者喜欢通过MLP来投资原油，因为相比上游企业，MLP上涨的空间大，下跌的空间小，每月有利润分配，且无需为这些利润缴纳公司税。Alerian公司发行的Alerian MLP ETF（AMLP，资产44亿）系美国资产规模最大的MLP ETF。

（三）

下游业务主要指的是石油炼制和石油化工，炼化后的石油可以被用于制作很多商品，除了燃料（汽油、柴油、煤油），还包括化妆品、塑料制品、服装和橡胶等日用品。下游企业的运作与油价系相反关系，因为便宜的油价会降低成本、提高利润，因此对它们来说油价是越低越好。投资者对下游领域不感兴趣，仅有的一只炼油ETF资产规模不到二千万美元，发行后一直在艰难挣扎，不提也罢。

（四）

石油服务行业主要在油田开采、开发过程中提供产品和服务，它们提供的钻井、测井、油田建设、地层评价等产品和服务相当重要，是整个采油过程中不可缺少的部分。石油服务行业还可以帮助E&P行业降低资本费用和运营费用，因为E&P公司可以只在需要时购买产品和服务，而且只按购买的商品和使用的项目付费。石油服务行业的收入来源与MLP的相同，来自于E&P公司对它们的服务和设备的购买和使用。因此，它的收入和油价有很高的关联度：如果油价走高，E&P公司会提高石油开采，服务公司的销售和收入就会增加。值得一提的是，石油服务业的收入与油价有一段时间差，通常是半年或一年不等。 E&P公司在开发油田前会和服务公司签订一系列合同，支付的费用则是已经被批准的资本支出。无论现货市场油价是高是低，这些已经签约的合同都将被履行，不会被油价左右。

iShares U.S. Oil Equipment & Services ETF（IEZ）专注于投资石油服务公司，目前的资产规模约1.5亿美元。

我们将在下篇文章里介绍原油期货市场及相关ETF，包括杠杆和反向ETF。如需了解更多，请游览原油频道。

数据来源：公司官网，ETFDB

数据截至日期：2020年05月25日

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