新兴市场资产类别正在考验投资者的决心。截止2018年，大部分发展中国家的股票和债券的总回报率都为负。不过由于估值已经下调，回报率的前景也将变得更好。投资者是时候该认真考虑投资新兴市场的股票了。为什么现在会是最好的时机？投资者又该如何进入新兴市场？我们将在下文中进行分析。

与发达市场相比，新兴市场的股票估值相对较低。Yardeni Research的数据显示，美国股市未来一年的市盈率为16.3倍，而新兴市场资产的市盈率为11.1倍。在经过了对一次性企业减税优惠的调整后，2018年美国和新兴市场的利润增长预期类似。

今年以来，追踪美国大市场的ETF、VTI的回报率上升了6.4%，而追踪多元化新兴市场的ETF、VWO的总回报率为负6%。贸易紧张、美元走强以及国内政治风险加剧都是导致新兴市场表现不佳的原因。这些因素可能会给新兴市场造成额外的短期波动，但不应该影响其资产类别的长期前景。

贸易紧张可以成为投资者担忧市场的原因，但却不应该成为对经济增长造成灾难性影响的因素。摩根大通最近发布的一份针对机构客户的报告显示，美国政府对中国进口产品额外征收2000亿美元关税的提议，预计将使全球经济增长减少0.25%。全球供应链都将因此进行调整，但双方仍有可能找到新的解决方法，从而结束贸易战争。新兴市场的股价已经回落，目前处于折价出售的状态。如果投资者想要进入，现在正是绝佳的时机。

与任何交易一样，低价并不总是意味着更好的价值。在一些新兴市场国家，估值下降是有正当理由的。以土耳其为例，土耳其刚刚上台了一位插手货币政策的总统，这干涉了中央银行的独立性。结果导致土耳其的通货膨胀失控，短期债券利率接近20%，货币暴跌。追踪土耳其股市的ETF投资者迄今为止损失了28.4%。这种损害是土耳其自己造成的。但按市盈率的6倍进行计算，有些投资者会认为，土耳其股市已经消化了这一系列的影响。

在世界的另一边，追踪智利市场的ETF (ECH)今年下跌了10.4%。与土耳其不同，智利并不存在通胀问题，短期利率很低，其央行的独立性也没有受到威胁。然而问题出现在金属价格的下跌上。智利的主要出口商品是铜，目前铜价正在不断下跌。中国购买了全球50%的铜产量，任何扰乱正常需求的行为都将对智利矿工和智利经济产生影响。与土耳其的情况不同，外部因素是影响智利股市调整的主要原因。

每个新兴市场经济体都是不同的。一些国家的股票估值是受到国内问题的影响，而一些国家的估值则更容易受到外部宏观因素的影响。当投资者在投资一个国家的股票时，会接触到一系列独特的风险因素，如全球经济增长、区域经济增长、国内政治、地缘政治压力、大宗商品价格等等。每一种风险因素的重要性取决于国内货币政策、外债水平、商品价格的正或负风险、对贸易的依赖以及政治稳定程度等等。没有两个新兴市场国家的风险会是一模一样的。

如果投资者想要增加对原油的投资，就应在俄罗斯和印度之间选择购买俄罗斯的股票，因为俄罗斯是石油净出口国，而印度是石油进口国。如果投资者想从北美自由贸易协定谈判的决议中获益，就应购买墨西哥的股票，因为它是对美贸易影响最大的新兴市场国家。如果投资者认为美元会出现下跌，就应买入巴西股票，因为巴西雷亚尔兑美元汇率在2018年已累计下跌了14%。当投资者在一个国家投资时，应隔离那些推动这个国家经济发展的主要因素，并逐一分析其中的风险。

如果投资者对宏观因素没有看法，只想从全球经济增长中获利，就不应该把投资集中在一个国家。投资者可以购买市值或基本面加权的ETF，因为这些ETF将其持有资产分散在全球多个国家中。如果投资者想长期从全球经济增长中受益，就不能投资那些无法从全球经济增长中获益的单一国家。虽然新兴市场有很多风险，但缺乏分散风险的投资却不是其中之一。

作者：Garth Friesen

日期：2018年07月16日

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