（一）

上星期我们分析了四个选择ETF的主要指标，今天我们分析的是四个次要指标。虽然我们称它们为次要，在选择ETF中它们也相当重要，因为这四个指标同样涉及到投资风险和回报。如想了解更多ETF教育资讯，请访问我们的【基金学院】。

（二）

复制方式

ETF通过三个方式复制标的指数：完全复制、抽样复制（优化复制）、合成复制。

完全复制是根据标的指数内成份股的权重比例买入股票，这是ETF复制指数最常见的方式，也是最保险的方式，它确保ETF持有标的证券，并能够紧密追踪标的指数。完全复制是三个复制方式中成本最高的，因为ETF会购买所有的标的成分股，管理基金的成本（买卖费用）会增加。

抽样复制（优化复制）是由标的指数成份股中选取最具代表性的股票，并根据其在指数中所占比重进行加权计算。与完全复制相比，这种方式可能会扩大ETF的追踪差异。由于债券型ETF所含债券数量多且流动性不高，完全复制标的指数的做法并不现实，因此大多数债券型ETF采取抽样的方法来追踪标的指数。

合成型ETF并不持有其追踪标的指数的资产，它一般通过投资与标的指数挂钩的金融衍生品来拟合指数收益，而总收益互换是合成型ETF最常用的一种金融衍生品。ETF发行商通常会与一个或多个规模较大的银行进行总收益互换交易，并向银行（交易对手）支付一个预设证券篮子的回报来换取标的指数的回报。对于难以进入的市场或不流通的标的证券来说，合成复制相比实物复制能更有效的追踪标的指数，但同时也会产生交易对手风险。想要深入了解合成型ETF的投资者可以阅读《合成型ETF》。

结构

美国ETF使用最多的结构是开放式基金，这是效率最高，也是新ETF首选的结构。据作者所知，单位投资信托除了“第一代”ETF之外没有其它ETF使用这个结构。这些ETF通常发行于90年代，比较知名的有道富标普500（SPY）、景顺纳斯达克（QQQ）、道琼斯工业指数（DIA）。与开放式基金相比，单位投资信托存在缺陷，例如，不能借贷证券和红利再投资，致使使用这个结构的ETF在回报上受到拖累。

委托人信托为持有实物大宗商品ETF的结构，道富黄金ETF（GLD）就是它的典型代表。有限合伙人（大宗商品池）是衍生产品ETF的结构，使用掉期（互换）、期权等合同提供回报。杠杆和反向ETF就是使用这个结构。

ETF的结构不仅仅会影响表现，也会在课税上受到不同待遇，因此投资者必须了解它们的课征方式。由于美国课税因人而异且相当复杂，投资者最好咨询专业税务人士。

资产

资产规模经常被误认为代表流动性，这是不准确的，因为ETF流动性来源于一级和二级市场。一般来说，ETF资产越大，本身的流动性（二级市场流动性）就越好，交易价就会越窄。如果市场上有两只一模一样的ETF，在其它条件相同的情况下,投资者最好就是选择资产大的ETF。先锋的标普500 ETF（VOO）和安硕的标普500 ETF（IVV）就是一个很好的例子。

资产规模的另外一个指标就是衡量关闭风险。在美国，每年都有上百只ETF被关闭，主要原因就是这些ETF无法募集到一定规模的资产。ETF通常需要募集到5000万美元以上的资产才能盈利，一只ETF在发行两三年后资产如果还没有超过5000万美元就有被关闭清算的可能。

发行商

近年来，由于不少基金公司进入了ETF的领域，每月或每周市场上都会有新的ETF发行。新公司的加入对ETF的多元化发展有很大的推动，但由于传统的投资策略已被现有的ETF占据，很多新ETF策略仅仅是投资市场的一些小角落或追随当下的热门主题。加密货币（比特币）和大麻ETF显赫一时，对投资者是否有价值还需仔细分析。

作者不是建议投资者不要投资加密货币或大麻ETF，只是提醒投资者要充分理解ETF标的指数的策略，不要相信一时或模拟的回报，仅选择适合自己投资策略的ETF。

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