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今日ETF:标的指数的重要性

陈天隽    2019-03-25

标的指数 市值加权指数 等权重指数

今日ETF:标的指数的重要性

(一)

在所有衡量ETF的指标中,标的指数最为重要,因为投资者不是投资ETF,而是通过ETF来投资标的指数以获取该指数的回报。ETF必须跟踪一个特定的指数,即“标的指数”,因此,标的指数是决定一只ETF能否成功的重要因素,也是投资者选择ETF时第一个要了解和分析的指标。

需注意的是,很多指数看起来一样,但由于编制方式不同,因此看上去一样的指数会有不同的回报。我们在此总结了四个影响指数的主要因素供投资者参考:指数加权法、成份股和权重、指数重置和重建、指数供应商。投资者在购买ETF前必须清楚地了解这四个因素。

(二)

指数加权法

市场中最常见的指数加权方法是市值加权指数,它在ETF市场中占有绝对主导地位,绝大部分ETF追踪的标的指数使用市值加权指数。市值加权指数有良好的代表性,能够表征市场整体走势,因为股市是市值加权的。尽管如此,投资者对市值加权指数也有不满,其中最大的是【大者愈大】,常常三五个公司就能占有指数20%-50%的权重,因为这个编制方法偏向于市值大的企业。

为了弥补市值加权指数的权重问题,指数供应商推出了许多新加权指数法,其中包括改良市值加权指数、基本面指数和等权重指数。这些新的指数虽然降低了市值加权法在权重方面的问题,但它们也带来一些其它问题。举个简单的例子,等权重指数偏向于小企业,一个市值1000亿的公司和一个市值10亿的公司在指数中占有同等的权重,但是在交易时这两个企业会有不同的流动性。

成份股和权重比例

指数供应商在编制一个指数时会综合考虑代表性、流动和流通性、集中性和稳定性等特点来选择成份股,它们的规定和结果是公开透明的。投资者可通过公开的指数信息知道自己投资的是哪些产业,在哪些国家和地区,以及这些产业中有多少企业被包括在内。有些产业和企业在指数中占有相当高的比例,稍有波动将影响整个指数的走势,因此投资者必须清楚标的指数是怎么构成的,以及这个指数能否提供自己所需的标的。

指数重置和重建

指数的重置和重建频率会影响ETF追踪效率和管理成本。重置指的是指数多长时间会回调到初始的权重,重建指的是指数多长时间会重新编制,例如加减成份股和调整企业权重。刚开始时,指数公司按规则将一定数量的企业纳入指数(成份股),给每一个成份股设定权重,让成份股在特定的时间段(月、季、半年、一年)内自由浮动。这段时间内有些成份股会涨,有些会跌,有些会停牌,因此必须将它们按期重置,不然会导致整个指数失衡。

重置和重建的频率越高,买卖股票会越多,交易成本会越高,投资者需支付相对的高管理费来承担这些费用。另外,买卖过程中有可能产生失误,频率越多风险越大,一旦出现问题将导致ETF的追踪效率下降。

指数供应商

由于使用的编制方式不一样,不同供应商编制出的指数会产生不同的回报。以中国为例,中证指数、富时罗素、MSCI明晟和标普道琼斯都编制了中国大盘指数,但这些指数在回报上有一定的差距,原因是指数供应商对待成份股的方式不一样。中国企业在国内(上海、深圳、香港)和美国(纽约、纳斯达克)都有挂牌交易,指数供应商在编制时对这些企业是否属于中国股持有不同的观点。当然,这仅仅是成份股的对待方式,我们上面提到的另外三个特点也同样对回报产生影响。指数供应商使用的编制方式非常重要,所有的结果会根据使用的编制方式产生。



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