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ETF的市价能否准确反映标的债券的价值

ETF 讲师    2018-08-02

中级教育 固定收益 债券

ETF的市价能否准确反映标的债券的价值

如果没有正式的交易,就没有统一的价格来衡量特定的债券价值。因此,单一债券的价格很难被计算。事实上,许多债券并不是每天都进行交易,有些债券的交易间隔甚至可达数周或数月。

基金经理需要准确的债券价格来计算资产净值。ETF的基金经理依赖债券定价服务,该服务根据过往交易报告、公开市场交易调查、矩阵模型等来估算单个债券的价格。当然,估值并不一定都是准确的,但往往能猜个八九不离十。

债券型ETF的市场价格并不完全等于它的资产净值,其价格可能会随着市场的供需变化出现大幅波动。当股价高于资产净值时就会产生溢价,当股价低于资产净值时就会产生折价。当然,有一种方法可以让债券型ETF的股价和资产净值趋于一致,那就是套利。

AP利用申购/赎回机制使ETF的股价和资产净值趋于一致。如果ETF的股价低于其资产净值,AP可以通过在公开市场买入ETF的份额,并将其以“实物”的方式交换标的债券,以此从中获利。在这一过程中,AP需要做的只是清算这些债券。如果ETF的股价高于其资产净值,那么AP就可以购买单个成份债券,并将它们换成ETF份额。这种做法被称之为套利,它会产生一种自然的买入或卖出压力,使ETF的股价和其资产净值间不会产生太大的偏离。

在波动幅度大或缺乏流动性的市场中,ETF的价格可能会比其资产净值低。当这种情况发生时,基本上意味着ETF标的债券的价格被高估了。换句话说,AP不相信他们可以根据资产净值来清算标的债券。对于ETF投资者而言,这意味着ETF的资产净值会下跌至其市价的价位。(反过来说,出现溢价时这种情况也成立。)

大额的溢价和折价并不意味着债券型ETF的定价出现了错误。实际上,ETF的市场价格相比其自身的资产净值,更能准确反映标的债券的总价值。

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