（一）

“当利率上升时，债券价格就会下降”，这是一个在固定收益类投资中被人反复提起的准则。从数学层面讲，在其它条件相同的情况下，这条准则是成立的。但在利率变动的情况相同时，一些债券价格的跌幅会比其它债券要大。

一般来说，当利率上升时，债券的价格就会下降。这是因为投资者可以在升息环境中购买派息更高的债券。比如100美元面值的债券息票（也就是利息）率为3%，就意味着每年要支付3美元。假如利率突然上升，与这支债券相同的新发行债券可能会设定4%的息票率，即每年支付4美元。在债券面值仍是100美元不变的情况下，3%息票率的债券的市场价格会降低，使其收益率与4%息票率的债券相当。

不同的债券在面对相同的利率变动时，反应也有所不同。利率风险的构成要素是直观的，以到期日为例，在其它条件相同的情况下，5年期债券的利率风险要高于3年期债券，因为投资者的资金在这多出的2年内，可能会受到利率上升风险的影响。

（二）

如果说信用风险反映的是与违约可能性相关的风险，那么久期反映的就是与利率变动相关的风险。久期是一个衡量债券风险的标准，越高的久期往往意味着越高的利率风险。

举例来说，如果债券的久期为5，这就意味着在利率上升1%的情况下，债券的价格将下降5%，而在利率下跌1%的情况下，债券价格将上涨5%。利率环境的变化会极大地影响债券或债券型ETF的价格，而久期是一种量化风险的标准，使得投资者能够直观地对各类债券、债券型ETF间的利率风险进行比较。因此，久期对债券投资十分重要。

（三）

美国有近400只ETF投资债券，它们价格全部会因美联储降息而上涨，但投资者还需注意以下两点：

• 久期属于前瞻性估值，而非确定性估值。当利率下降时，债券的价格确实会上升，但也并非像久期估计的那样，每次都按其计算的值上升。

• 久期假设的利率变动在现实中并不常见。具体来说，如果久期是1，所有期限债券的利率都会统一变动1%，那么5年期债券的收益率将从2%升到3%，10年期债券的收益率也将从4%上升到5%，以此类推。然而在现实中，很少有利率能够产生如此准确地变动。

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